人民幣因何逆勢上揚(yáng)？
經(jīng)濟(jì)增長狀況欠佳，債務(wù)飆升，評級被下調(diào)。在世界多數(shù)地方，這些因素混在一起，都將給當(dāng)?shù)刎泿艠?gòu)成利空。在中國則不然。過去一周來，盡管負(fù)面要聞接踵而至，但人民幣反而走強(qiáng)，兌美元匯率再創(chuàng)新高。
表面上看，拋盤理由很充足。上周，惠譽(yù)(Fitch)成為1999年后第一家調(diào)降中國主權(quán)評級的評級機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)警告稱，中國影子金融體系的“信貸狂歡”最終將要求政府進(jìn)行紓困。無獨(dú)有偶，一位中國高級審計(jì)師指出，地方政府債務(wù)“已經(jīng)失控”，可能引發(fā)一輪比美國次貸泡沫更加嚴(yán)重的金融危機(jī)。
接下來，本周一中國公布，第一季度經(jīng)濟(jì)增長率為7.7%。數(shù)據(jù)低于預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭相調(diào)降各自的全年預(yù)測。
但是，外匯市場沒有多少承壓跡象。本周人民幣持續(xù)走高，周四兌美元匯率創(chuàng)下19年來新高。
人民幣走高，一定程度上是因?yàn)榻谥袊胄薪o出的人民幣匯率中間價有所上升（人民幣日間匯率可圍繞中間價上下浮動1%），但市場需求也推動了人民幣升值。
豐業(yè)銀行(Scotia Bank)外匯策略師薩沙?泰漢伊(Sacha Tihanyi)表示：“GDP數(shù)據(jù)引發(fā)市場劇烈波動和很大焦慮，但我們看到人民幣沒有多少疲軟跡象�！毕喾�，日常交易情況“表明人們可能比數(shù)據(jù)顯示的更加樂觀”。
部分分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)盡管令人失望，但還沒有差到像去年那樣引發(fā)“硬著陸”的擔(dān)憂。
道富銀行(State Street)亞洲固定收益主管Kheng Siang Ng表示：“從中國的角度來看，增長數(shù)據(jù)仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，某些刺激措施將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)增長提供支撐。一段時間內(nèi)這將支撐貨幣升值�！�
德意志銀行(Deutsche Bank)中國區(qū)固定收益、外匯與大宗商品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Beng Hong Lee認(rèn)為，“盡管增長數(shù)據(jù)引發(fā)種種說法”，但對貨幣觀察人士而言，最重要的數(shù)據(jù)是通脹。
匯率上升是管理進(jìn)口成本、控制物價上漲的“一個有效工具”。而且，盡管上月中國整體通脹率低于預(yù)期，僅為2.1%，但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年內(nèi)物價將會積聚上行壓力，這將進(jìn)一步推動人民幣升值。
其他因素也發(fā)揮了作用。第一季度中國外匯儲備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.44萬億美元，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，資金流入很強(qiáng)勁，包括貿(mào)易和投資兩條渠道都是如此。匯豐(HSBC)外匯策略師Ju Wang表示，美元在本土的儲蓄利率大幅下降，將促使中國企業(yè)比去年更加積極地把出口收入兌換成人民幣。
另一方面，政策制定者似乎很淡定。周三，中國央行副行長易綱表示，近期內(nèi)可能進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動區(qū)間。如果匯率上行壓力沒有消退，此舉將推動人民幣加快升值。
然而，盡管分析人士似乎有把握今年內(nèi)人民幣會延續(xù)升值態(tài)勢，但他們預(yù)期的升值幅度仍然相對較小。例如，匯豐銀行預(yù)計(jì)2013年升值幅度僅為1.5%。
如果美元走強(qiáng)，并帶動人民幣升值，可能影響中國在歐元區(qū)等市場的競爭力，因?yàn)槟壳叭赵＼浽鰪?qiáng)了日本產(chǎn)品在國際上的吸引力。在這種情況下，中國政府有可能踩下剎車。
Beng Hong Lee表示：“如果美元大幅反彈，形勢可能就會改變。結(jié)果可能迫使人民幣保持相對穩(wěn)定�！�
還有些人認(rèn)為，人民幣上行壓力的消退只是時間問題，一季度多重支撐人民幣的因素在今年余下時間不大可能持續(xù)。
巴克萊(Barclays)北亞新興市場交易主管帕特里克?勞(Patrick Law)表示：“中國經(jīng)濟(jì)正處于平穩(wěn)增長的最佳狀態(tài)，被壓抑的需求推動人民幣顯著走強(qiáng)。我認(rèn)為，這種情況不會再持續(xù)數(shù)個月之久。如果中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在7-7.5%水平，市場將對人民幣持完全不同的看法�！�
譯者/倪衛(wèi)國
