“中國(guó)地方債已經(jīng)失控”
中國(guó)審計(jì)界一名高層人士稱，地方政府債務(wù)已經(jīng)“離開(kāi)可控的范圍”，可能引發(fā)比美國(guó)住宅市場(chǎng)崩潰更大的金融危機(jī)。
中國(guó)領(lǐng)先的會(huì)計(jì)師事務(wù)所信永中和(ShineWing)董事長(zhǎng)張克表示，他的擔(dān)憂意味著，他已基本上不再為地方政府的債券發(fā)行背書(shū)。
“我們看了幾個(gè)接下來(lái)的項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)很危險(xiǎn)，就退出來(lái)了，”張克在接受采訪時(shí)表示�！按蠖鄶�(shù)的償債能力都不是很充分，這樣將來(lái)事情就會(huì)變得很嚴(yán)重�！�
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資銀行都已表示對(duì)中國(guó)政府債務(wù)感到擔(dān)憂。但是，中國(guó)金融業(yè)的一名體制內(nèi)人物（張克是中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)）發(fā)表如此嚴(yán)厲的言論是罕見(jiàn)的。
“（情況）已經(jīng)離開(kāi)可控的范圍，”張克表示�！拔C(jī)是或然的。（但）因?yàn)閭菨L動(dòng)、長(zhǎng)期的，因此爆發(fā)時(shí)間不確定�！�
地方政府的債券發(fā)行從2008年起大幅增加。那一年中國(guó)中央政府放松了借款限制，以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安然渡過(guò)全球金融危機(jī)。據(jù)估計(jì)，如今中國(guó)各省、市、縣和村的債務(wù)總額介于10萬(wàn)億至20萬(wàn)億元人民幣（1.6萬(wàn)億至3.2萬(wàn)億美元）之間，在規(guī)模上相當(dāng)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的20%至40%。
上周，惠譽(yù)(Fitch)下調(diào)了中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這是1999年以來(lái)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首次這么做。周二，穆迪(Moody’s)將中國(guó)評(píng)級(jí)展望從正面下調(diào)為穩(wěn)定。
地方政府不得直接發(fā)債籌資，因此它們利用特殊目的實(shí)體來(lái)規(guī)避這些規(guī)則，以這些特殊目的實(shí)體的名義發(fā)行債券，以便為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資。
2013年第一季度，地方政府旗下的投資公司發(fā)售了2830億元人民幣債券，同比增長(zhǎng)一倍多。通常人們會(huì)預(yù)期這樣的增長(zhǎng)將提振經(jīng)濟(jì)，但2013年首季中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外放緩至7.7%。
張克表示，從公共廣場(chǎng)到道路修繕，許多地方政府投資于回報(bào)平平的項(xiàng)目，因此只能依靠滾轉(zhuǎn)債務(wù)來(lái)償還債權(quán)人。
“只有用發(fā)新債還舊債，總有一天這個(gè)循環(huán)會(huì)畫(huà)不下去，”他表示。
北京方面已采取步驟，控制地方政府旗下的投資公司的債券發(fā)行量。去年12月，中國(guó)財(cái)政部禁止它們?yōu)榱税l(fā)售債券而將醫(yī)院和學(xué)校等公共資產(chǎn)注入特殊目的實(shí)體。
政府所有的投資公司所發(fā)行的債券，幾乎總是從國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到最高信用評(píng)級(jí)，因?yàn)檫@些債券被視為得到它們背后的省、市政府的擔(dān)保。但是張克對(duì)官方擔(dān)保信心不大，稱信永中和只是在借款人明顯有能力償債的情況下才會(huì)審計(jì)債券。
“到時(shí)候政府并不會(huì)真正承擔(dān)責(zé)任，承擔(dān)責(zé)任的可能就是會(huì)計(jì)師事務(wù)所和銀行，”他表示。
信永中和的告誡是一個(gè)例子，顯示一些精英的中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所正試圖打造負(fù)責(zé)任和管理有方的聲譽(yù)，有能力叫板業(yè)內(nèi)的全球“四大”。信永中和在海外擴(kuò)張方面也是中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所中最積極的，目前正計(jì)劃進(jìn)軍歐洲。
張克表示，最初他不覺(jué)得中國(guó)地方政府的債券有什么問(wèn)題，因?yàn)槭着l(fā)行人是財(cái)政穩(wěn)固的大城市，而發(fā)行額也不大。但他逐漸感到震驚，因?yàn)檩^小的城鎮(zhèn)——近期甚至還有一些縣政府——發(fā)現(xiàn)，借助投資實(shí)體發(fā)行債券是輕松的融資渠道。
“這就演變得有些可怕了，全國(guó)有2800多個(gè)縣。如果每個(gè)縣都在發(fā)債，有可能帶來(lái)危機(jī)，”他表示�！斑@可能比美國(guó)的房地產(chǎn)危機(jī)更龐大�！�
譯者/和風(fēng)
