[摘 要] 本文以ESL模型為框架，對2006年～2008年家具行業(yè)上市公司的財務報表數(shù)據(jù)進行分析，揭示各企業(yè)在盈利效率、資本運動速度、對外借力程度上的差距，并提出相應的盈利模式的改進建議，供家具行業(yè)參考。
[關(guān)鍵詞] ESL模型 家具行業(yè) 改進建議
2007年我國家具行業(yè)總產(chǎn)值突破5000億元人民幣，出口總額221.46億美元。同時經(jīng)歷了美國次貸危機、人民幣持續(xù)升值、出口貿(mào)易政策調(diào)整、原材料漲價、勞動力成本上升等宏觀經(jīng)濟的負面沖擊；接受著東南亞新興市場國家興起，分享國際分工和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的挑戰(zhàn)。但隨著中國城市老城區(qū)改造和新農(nóng)村建設(shè)的深入推進，潛力巨大的國內(nèi)市場提供了消化外部不利影響的盈利空間。本文擬用ELS模型對中國家具業(yè)的盈利模式進行分析，提出支持家具業(yè)持續(xù)高速增長的改進建議，以供家具業(yè)參考。
一、模型回顧
ESL模型又被稱為揩快債模型，由卿放、干勝道于2003年提出，具體模型如下：
凈資產(chǎn)收益率=（EBIT/營業(yè)收入）×[（營業(yè)收入/資產(chǎn)）×（EBT/EBIT）]×(資產(chǎn)/凈資產(chǎn))×(EAT/EBT)=盈利創(chuàng)利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務杠桿乘數(shù)×（1-所得稅率） 式中，EBIT為息稅前利潤，EAT為稅后利潤，EBT為稅前利潤。
該模型認為，由于各國稅收方面都實行國民待遇，因此所得稅率差異不大，而用三個因子來分析不同企業(yè)的盈利模式差異：(1)營業(yè)創(chuàng)利率，表示企業(yè)從市場中的揩油水平，反應企業(yè)的效率（Efficiency）;(2)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，體現(xiàn)企業(yè)資本的運動速度（Speed）;(3)財務杠桿乘數(shù)，反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)政策和對風險的態(tài)度，體現(xiàn)借力的程度（Level）。ESL模型通過這三個因子對企業(yè)進行財務分析，探尋不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同資產(chǎn)組合的企業(yè)所適應的盈利模式，及揩得多、跑得快、善用債的方法。并給出了八種不同的ESL組合模式，其中最優(yōu)的為三項因子都強，這也是家具行業(yè)所要追求的組合模式。
二、應用ESL模型進行的家具行業(yè)實證分析
國內(nèi)家具行業(yè)上市公司共有六家，其中大亞科技由于其家具類產(chǎn)品在主營業(yè)務中所占比重不高，S*ST光明為被特殊處理的個股而被排除，現(xiàn)以其余四家為樣本進行分析。下表顯示了四家上市公司的財務數(shù)據(jù)，來源于中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站巨潮資訊。
研究思路:根據(jù)ESL模型,分別計算各企業(yè)的三個盈利模式影響因子,再按年份分別計算各指標的平均值, 標準差及變異系數(shù)，以揭示企業(yè)差距的產(chǎn)生原因及改進措施。由數(shù)據(jù)CV得出，盡管為同一行業(yè)，但是四家公司各項財務指標的差異還是頗為明顯，所以利用ESL模型對家具行業(yè)的盈利模式分析具有現(xiàn)實意義。
1.E——企業(yè)效率分析及改進建議
從CV值來看，ESL模型的三個因子中，差距最為明顯的是營業(yè)利潤率。宜華以穩(wěn)定的20%以上的營業(yè)利潤率遙遙領(lǐng)先。家具業(yè)初期以量的擴張為主的發(fā)展模式在現(xiàn)階段已不能再為企業(yè)帶來高速的經(jīng)濟增長，制造、裝配環(huán)節(jié)由于競爭激烈，容易被成本更低的同行取替，利潤空間狹小。為可持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級成為應對產(chǎn)業(yè)格局及消費需求變化的必然選擇，只有依靠技術(shù)研發(fā)，品牌運作、銷售渠道的建立，積極進行產(chǎn)業(yè)模式及商業(yè)模式的創(chuàng)新，才能提升產(chǎn)品附加值，保障企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的增長。家具企業(yè)應加強與科研機構(gòu)的技術(shù)合作，或建立自己的研發(fā)中心，提升產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)水平，增強市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Α．敿夹g(shù)的創(chuàng)新和概念的創(chuàng)新相得益彰時，企業(yè)才能享受品牌效應帶來的高附加值。
2.S——企業(yè)資產(chǎn)運營能力分析及改進建議
在體現(xiàn)企業(yè)資本運營能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，兔寶寶三年蟬聯(lián)首位。為了提升一定時間內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入的速度，企業(yè)應該優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)節(jié)，提高整個供應鏈的運作效率，形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化的核心競爭力。家具制造業(yè)是典型的資源型企業(yè)，木業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，有著確保充足、低廉木材資源的戰(zhàn)略定位，企業(yè)應建立上游原材料配套產(chǎn)業(yè)整合資源。在整個運營環(huán)節(jié)導入JIT生產(chǎn)方式，將精益思想貫穿于整個企業(yè)流程中。根據(jù)企業(yè)目標和能力合理細分市場，確定合理的營銷戰(zhàn)略。積極引入第三方物流，降低成本，提高客服水平，加速產(chǎn)品流通。在交易時，要考慮到信息不對稱問題對資金回籠安全的影響，使用現(xiàn)金折扣等措施鼓勵客戶盡早還款，建立客戶檔案，有差別的提供商業(yè)信用，減少壞賬損失。
3.L——企業(yè)借力程度分析及改進建議
從財務杠桿乘數(shù)來看，四家上市公司的差距在逐漸縮短。2008年家具業(yè)的自有資產(chǎn)與負債的比例基本持平，這在宏觀經(jīng)濟波動的環(huán)境下可以保持企業(yè)財務的安全性。但家具行業(yè)的非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，即其破產(chǎn)清算及擔保價值較大，所以為了更好地發(fā)揮財務杠桿效應，家具業(yè)可以適度提高負債率。企業(yè)應建立適度的長期化負債結(jié)構(gòu)，規(guī)避短期借款比重過高帶來的財務風險，根據(jù)項目分析、調(diào)研，合理確定資金需求的數(shù)量和時間，協(xié)調(diào)長短期負債的比重，以保持企業(yè)健康、持續(xù)的發(fā)展。
參考文獻:
[1]卿 放 干勝道:ESL:企業(yè)盈利模式分析方法.四川會計，2003.12
[2]大衛(wèi)·愛格:品牌經(jīng)營法則.內(nèi)蒙古人民出版社,1998
[3]黃詩盈:企業(yè)物流模式的選擇.科技情報開發(fā)與經(jīng)濟,2007.4
[關(guān)鍵詞] ESL模型 家具行業(yè) 改進建議
2007年我國家具行業(yè)總產(chǎn)值突破5000億元人民幣，出口總額221.46億美元。同時經(jīng)歷了美國次貸危機、人民幣持續(xù)升值、出口貿(mào)易政策調(diào)整、原材料漲價、勞動力成本上升等宏觀經(jīng)濟的負面沖擊；接受著東南亞新興市場國家興起，分享國際分工和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的挑戰(zhàn)。但隨著中國城市老城區(qū)改造和新農(nóng)村建設(shè)的深入推進，潛力巨大的國內(nèi)市場提供了消化外部不利影響的盈利空間。本文擬用ELS模型對中國家具業(yè)的盈利模式進行分析，提出支持家具業(yè)持續(xù)高速增長的改進建議，以供家具業(yè)參考。
一、模型回顧
ESL模型又被稱為揩快債模型，由卿放、干勝道于2003年提出，具體模型如下：
凈資產(chǎn)收益率=（EBIT/營業(yè)收入）×[（營業(yè)收入/資產(chǎn)）×（EBT/EBIT）]×(資產(chǎn)/凈資產(chǎn))×(EAT/EBT)=盈利創(chuàng)利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務杠桿乘數(shù)×（1-所得稅率） 式中，EBIT為息稅前利潤，EAT為稅后利潤，EBT為稅前利潤。
該模型認為，由于各國稅收方面都實行國民待遇，因此所得稅率差異不大，而用三個因子來分析不同企業(yè)的盈利模式差異：(1)營業(yè)創(chuàng)利率，表示企業(yè)從市場中的揩油水平，反應企業(yè)的效率（Efficiency）;(2)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，體現(xiàn)企業(yè)資本的運動速度（Speed）;(3)財務杠桿乘數(shù)，反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)政策和對風險的態(tài)度，體現(xiàn)借力的程度（Level）。ESL模型通過這三個因子對企業(yè)進行財務分析，探尋不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同資產(chǎn)組合的企業(yè)所適應的盈利模式，及揩得多、跑得快、善用債的方法。并給出了八種不同的ESL組合模式，其中最優(yōu)的為三項因子都強，這也是家具行業(yè)所要追求的組合模式。
二、應用ESL模型進行的家具行業(yè)實證分析
國內(nèi)家具行業(yè)上市公司共有六家，其中大亞科技由于其家具類產(chǎn)品在主營業(yè)務中所占比重不高，S*ST光明為被特殊處理的個股而被排除，現(xiàn)以其余四家為樣本進行分析。下表顯示了四家上市公司的財務數(shù)據(jù)，來源于中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站巨潮資訊。
研究思路:根據(jù)ESL模型,分別計算各企業(yè)的三個盈利模式影響因子,再按年份分別計算各指標的平均值, 標準差及變異系數(shù)，以揭示企業(yè)差距的產(chǎn)生原因及改進措施。由數(shù)據(jù)CV得出，盡管為同一行業(yè)，但是四家公司各項財務指標的差異還是頗為明顯，所以利用ESL模型對家具行業(yè)的盈利模式分析具有現(xiàn)實意義。
1.E——企業(yè)效率分析及改進建議
從CV值來看，ESL模型的三個因子中，差距最為明顯的是營業(yè)利潤率。宜華以穩(wěn)定的20%以上的營業(yè)利潤率遙遙領(lǐng)先。家具業(yè)初期以量的擴張為主的發(fā)展模式在現(xiàn)階段已不能再為企業(yè)帶來高速的經(jīng)濟增長，制造、裝配環(huán)節(jié)由于競爭激烈，容易被成本更低的同行取替，利潤空間狹小。為可持續(xù)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級成為應對產(chǎn)業(yè)格局及消費需求變化的必然選擇，只有依靠技術(shù)研發(fā)，品牌運作、銷售渠道的建立，積極進行產(chǎn)業(yè)模式及商業(yè)模式的創(chuàng)新，才能提升產(chǎn)品附加值，保障企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)的增長。家具企業(yè)應加強與科研機構(gòu)的技術(shù)合作，或建立自己的研發(fā)中心，提升產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)水平，增強市場競爭力和發(fā)展?jié)摿Α．敿夹g(shù)的創(chuàng)新和概念的創(chuàng)新相得益彰時，企業(yè)才能享受品牌效應帶來的高附加值。
2.S——企業(yè)資產(chǎn)運營能力分析及改進建議
在體現(xiàn)企業(yè)資本運營能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，兔寶寶三年蟬聯(lián)首位。為了提升一定時間內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入的速度，企業(yè)應該優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)節(jié)，提高整個供應鏈的運作效率，形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化的核心競爭力。家具制造業(yè)是典型的資源型企業(yè)，木業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，有著確保充足、低廉木材資源的戰(zhàn)略定位，企業(yè)應建立上游原材料配套產(chǎn)業(yè)整合資源。在整個運營環(huán)節(jié)導入JIT生產(chǎn)方式，將精益思想貫穿于整個企業(yè)流程中。根據(jù)企業(yè)目標和能力合理細分市場，確定合理的營銷戰(zhàn)略。積極引入第三方物流，降低成本，提高客服水平，加速產(chǎn)品流通。在交易時，要考慮到信息不對稱問題對資金回籠安全的影響，使用現(xiàn)金折扣等措施鼓勵客戶盡早還款，建立客戶檔案，有差別的提供商業(yè)信用，減少壞賬損失。
3.L——企業(yè)借力程度分析及改進建議
從財務杠桿乘數(shù)來看，四家上市公司的差距在逐漸縮短。2008年家具業(yè)的自有資產(chǎn)與負債的比例基本持平，這在宏觀經(jīng)濟波動的環(huán)境下可以保持企業(yè)財務的安全性。但家具行業(yè)的非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，即其破產(chǎn)清算及擔保價值較大，所以為了更好地發(fā)揮財務杠桿效應，家具業(yè)可以適度提高負債率。企業(yè)應建立適度的長期化負債結(jié)構(gòu)，規(guī)避短期借款比重過高帶來的財務風險，根據(jù)項目分析、調(diào)研，合理確定資金需求的數(shù)量和時間，協(xié)調(diào)長短期負債的比重，以保持企業(yè)健康、持續(xù)的發(fā)展。
參考文獻:
[1]卿 放 干勝道:ESL:企業(yè)盈利模式分析方法.四川會計，2003.12
[2]大衛(wèi)·愛格:品牌經(jīng)營法則.內(nèi)蒙古人民出版社,1998
[3]黃詩盈:企業(yè)物流模式的選擇.科技情報開發(fā)與經(jīng)濟,2007.4
